TD证券旗下TD Cowen发布演讲称，微软放弃正在美欧合计耗电2GW的新数据核心项目，导致美股芯片股跌幅扩大。4。因为微软退租，数据核心供应过剩，谷歌正正在国际市场填补微软放弃的容量，而Meta则正在美国接办相关容量。3月26日，TD证券旗下TD Cowen发布演讲称，微软放弃正在美欧合计耗电2GW的新数据核心项目，将此归由于计较机集群供应过剩。受此影响，美股芯片股跌幅扩大，半导体指数收跌约3。3%，英伟达收跌超5。7%，领跌科技七巨头，AI概念股普跌，超微电脑收跌近8。9%。TD Cowen通过渠道查询拜访发觉，微软数据核心租赁打消和延期环境比预期更为遍及，不只包罗美国，还扩展到欧洲市场。然而，谷歌和Meta敏捷填补空白，数据核心总需求同比仍正在增加。取此同时，超算架构正向更高密度转型，导致设备订单短期放缓，这对设备供应商形成挑和。TD Cowen调研显示，微软近期正在美国和欧洲大规模打消和推迟了数据核心租约。过去六个月内，同时打消和推迟了美欧既有的多个租约。阐发认为，微软收缩新容量租赁次要因为决定不再支撑增量OpenAI锻炼工做负载。此外，租约打消和推迟也表白微软现无数据核心供应相对当前需求预测曾经过剩。微软此举旨正在为本身云和推理工做负载保留中期焦点市场容量，同时打消超出其更新后中期容量需求的租约。然而，这一调整为其他超大规模数据核心运营商创制了机遇。报现，谷歌正正在国际市场填补微软放弃的容量，而Meta则正在美国接办相关容量。这两家公司目前都处于数据核心需求同比大幅增加阶段。演讲指出，OpenAI正越来越多地寻求间接从第三方(包罗GPU即办事供给商和第三方数据核心运营商)获取数据核心容量，比来取CoreWeave颁布发表的买卖就是一个。此外，OpenAI展示了显著的持久数据核心容量大志。查询拜访显示，OpenAI打算建立多个星门(Stargate)项目，每个星门代表800MW至1。5GW的容量，潜正在合计跨越6GW的累计持久容量需求。为满脚其容量需求，OpenAI正从其他超大规模运营商聘请具有设想、扶植经验以及容量规划经验的人员，这表白OpenAI可能会正在中持久起头自建数据核心。演讲强调，数据核心设备订单正正在放缓，这一趋向始于本年1月，源于超大规模运营商正正在从头设想其数据核心，以支撑更高的机架密度。例如，微软曾经敲定了液冷对液冷处理方案(区别于用于数据核心的空气辅帮液冷处理方案)，其他超大规模运营商也正在进行雷同的从头设想(谷歌正在从头设想方面似乎进展最快)。这些从头设想的衍生影响是，正在确定新设想之前，超大规模运营商和支撑它们的第三方数据核心运营商根基上无法下单采办设备，由于所需的具体设备类型将按照最终设想而有所分歧。供应链查询拜访显示，数据核心设备采购决策被推迟，租赁的超大规模容量订单已被推迟一到两个季度。这种设备订购短期放缓，加上第三方数据核心运营商为加速将来市场投放速度而进行的大量设备仓储，可能会对2025年上半年Vertiv的设备订单量发生负面影响。演讲回首，微软正在2024年10月通知选定的数据核心运营商，筹算现无数据核心以支撑液体冷却。比来的查询拜访发觉，微软有一项内部打算，通过辅帮设备摆设空气辅帮液体冷却，以支撑保守云数据核心更高的机架密度。风趣的是，Azure根本设备博客正在10月(大约正在通知供给给选定运营商的同时)强调需要利用的液-空热互换器来支撑保守数据核心，这些数据核心凡是没有配备支撑间接到芯片(DTC)液体冷却的根本设备。查询拜访表白，这种形式的空气辅帮液体冷倒是保守数据核心的更具成本效益的体例，由于它答应正在数据核心的某些区域进行局部冷却高机架密度负载，而无需整个数据核心以支撑液体冷却。主要的是，这些的一个环节动机是推理市场的快速进入。通过液体冷却正在次要市场收集电力，超大规模运营商曾经起头可用于推理的电力容量，这比从第三方数据核心运营商获取容量要快得多。至多有两家超大规模运营商正正在押求这种近期支撑推理的体例。我们正在英伟达 GTC 和 DCD Connect 的渠道查抄表白，虽然微软的租赁打消 / 延期环境比最后认为的更为遍及，超大规模数据核心运营商对更高密度的从头设想导致数据核心设备采购放缓，我们对 2025 年上半年 Vertiv 订单持负面见地。上周正在圣何塞举行的英伟达 GTC 和本周正在纽约市举行的 DCD Connect 的一个明白结论是，超大规模数据核心的全体需求同比增加，这取我们正在 2 月下旬强调的要素不异。具体到微软，们发布关于微软租赁打消的初步演讲以来，我们进一步的渠道查抄表白，受微软租赁打消影响的第三方数据核心运营商名单曾经扩大，正在美国和欧洲都有租赁被终止。除了租赁打消，我们的渠道查抄还指向微软的租赁延期。将此取我们正在 PTC 的收成连系起来，微软正在过去六个月中既（1）放弃了正在美国和欧洲正正在进行租赁流程的跨越 2 吉瓦的容量，又（2）正在过去一个月内推迟并打消了正在美国和欧洲的现无数据核心租赁。我们认为，微软对新容量租赁的撤回次要是因为决定不支撑额外的 Open AI 锻炼工做负载。然而，我们仍然认为，租赁打消和延期表白，相对于其当前需求预测，数据核心存正在供应过剩的环境。因而，我们认为租赁延期旨正在为微软正在次要市场供给一个中期的容量跑道，微软打消了超出其更新后的中期容量需求的容量租赁。对第三方数据核心运营商有益的是，我们的查抄显示谷歌正正在国际市场上填补微软放弃的容量，而我们的查抄显示元正正在填补美国市场的容量，由于这两家超大规模数据核心运营商的数据核心需求都呈现出显著的同比增加。谷歌的需求增加，我们越来越相信，是因为全球容量欠缺，由于其内部需求正在 2024 年 8 月底从市场撤回（我们正在 2024 年 9 月强调）后添加，这源于一项内部打算，旨正在提高其现无数据核心舰队的操纵率。至于元，需求增加是由于它正正在大幅添加其数据核心容量以支撑 L。别的，我们的查抄显示 Open AI 越来越寻求间接从第三方（包罗 GPU 即办事供给商和第三方数据核心运营商）采购数据核心容量，其比来取 CoreWeave 颁布发表的买卖就是一个例子。此外，我们察看到 Open AI 有显著的持久数据核心容量青云之志，由于我们的查抄显示其筹算建立多个星际之门项目，每个星际之门代表 800 兆瓦到 1。5 吉瓦的容量，潜正在的持久容量需求合计可能跨越 6 吉瓦。当它寻求满脚其容量需求时，我们的查抄显示 Open AI 正正在从其他超大规模数据核心运营商那里聘请具有设想和施工经验以及容量规划经验的人员，这正在我们看来，表白 Open AI 有潜力正在中持久内起头自行扶植数据核心。我们的查抄显示，因为超大规模数据核心运营商从头设想其将来数据核心以支撑更高的机架密度，数据核心设备订单呈现放缓，由于英伟达继续迭代其线图，鞭策机架密度不竭提高。例如，我们的查抄显示微软最终确定了一种液 - 液冷却处理方案（取下面凸起显示的数据核心顶用于空气辅帮液冷处理方案分隔），其他超大规模数据核心运营商也正在进行雷同的从头设想（谷歌正在从头设想方面似乎是最先辈的）。然而，这些从头设想的衍生影响是，支撑超大规模数据核心运营商的超大规模数据核心运营商和第三方数据核心运营商正在很大程度上无法正在新设想确定之前下达设备订单，由于所需设备的具体类型将按照最终设想而有所分歧。就此而言，我们的供应链查抄显示数据核心设备采购决策被推迟，超大规模数据核心租赁容量的订单被推迟了一个到两个季度。此外，当考虑到第三方数据核心运营商为了加速将来上市速度而进行的相当程度的设备仓储时，我们认为成果是一个 NT 空气口袋正在设备订单中，我们相信这可能会对 2025 年上半年 Vertiv 的订单量发生影响。回忆一下，我们正在 1 月份强调，微软正在 2024 年 10 月通知选定的数据核心运营商，其筹算现无数据核心以支撑液冷。我们正在地铁毗连的收成中随后指出，我们察看到亚马逊也有雷同的打算，我们指出这取正在次要市场收成电力以及但愿正在其舰队中实现工做负载的可交换性相关。通过我们比来的查抄，我们领会到微软有一个内部打算，风趣的是，2024 年 10 月摆布（大约取向选定运营商发出通知的时间不异）发布的 Azure 根本设备博客文章强调了需要利用“的液 - 空热互换器来支撑凡是没有根本设备支撑间接芯片（DTC）液冷的遗留数据核心”。我们的查抄显示，这种形式的空气辅帮液冷是一种更具成本效益的遗留数据核心的体例，由于它答应对数据核心某些部门的高机架密度负载进行“定点冷却”，而无需整个数据核心以支撑液冷。主要的是，我们的查抄显示，这些的一个环节动机是推理的上市速度。通过正在次要市场通过液冷收成电力，超大规模数据核心运营商曾经起头比从第三方数据核心运营商那里获得额外容量更快地解锁用于推理的电力容量，至多有两个超大规模数据核心运营商正在 NT 支撑推理。因而，我们越来越相信，推理需求的最后目标将是超大规模的速度，而不是正在次要市场租赁第三方用于现有可用区内的增量子摆设（取父子架构相关）的速度。
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